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（以下内容从上海证券《美妆行业周报：华东医药利拉鲁肽减重适应症获批，抢占减肥蓝海市场》研报附件原文摘录）主要观点化妆品板块：美容仪器赛道高增，激光脱毛和抗衰品牌位居榜单前列美容仪器传统电商及兴趣电商平台618均取得优异成绩。随着抗衰需求的持续增长和医美渗透率的提高，美容仪行业迎来快速增长。青眼情报数据显示，家用美容仪2022年市场规模为310亿元，增速高达210%，预计2023年市场规模将进一步增长至400亿元。根据青眼情报及淘宝天猫公开数据，5月31日晚8点，淘宝天猫618正式开卖，美容仪器开卖一小时即增长近一倍。京东数据显示，京东618开门红仅4小时，射频美容仪销售额同比增长60%；开门红28小时，京东平台脱毛仪成交额同比增长超100%。青眼情报数据显示，抖音平台2023年618（5月25日至6月18日）期间，美妆GMV同比增长70%，其中美容仪类目同比增长%，高于护肤%和彩妆%的增速。从品牌端来看，天猫数据显示，2023年天猫美容仪器618全周期品牌TOP20中有9个为国货品牌。青眼情报数据显示，5月25日至6月18日期间，抖音美容仪类目TOP20品牌中有10个国产品牌，国产品牌总GMV占该类目%，呈现国货与进口品牌分庭抗礼趋势。激光脱毛仪和主打抗衰的射频美容仪占据榜单前列，美白嫩肤等需求提升。从功效上看，激光脱毛仪和主打抗衰的射频美容仪相关品牌多次占据美容仪销售榜单前列。今年618以射频美容仪为主的雅萌在天猫和抖音美容仪品牌榜一直稳定在前两名，以脱毛仪为主的Ulike的排名也相对靠前。据天猫数据显示，今年618狂欢首日4小时，Ulike延续过往优势地位，继续稳居天猫平台健康行业TOP1。截至6月18日数据显示Ulike也成为脱毛仪类目线上全渠道第一。位列多个平台前三的AMIRO觅光，则在射频美容仪和激光脱毛仪类目上都有布局。此外，根据青眼情报，大排灯和牛奶光美容仪相关品牌在今年618的排名提升也非常明显，大排灯主要是利用红光、蓝光、黄光等有益光，来达到控油祛痘、嫩肤、提亮肤色、淡化痘印、去黄等效果。大排灯品牌SEAYEO昔又从去年天猫双11的第6名升至今年天猫618的第3名，在今年抖音618期间则排名第11。另一大排灯品牌Exideal，也从去年天猫双11的第13名升至今年天猫618的第10名。主推牛奶光美容仪的品牌NOWMI那魅在今年天猫美容仪器618全周期品牌榜中排名第15，在抖音平台的排名也从去年11月美容仪榜单的第11名升至今年618期间美容仪榜单的第5。国内首批医学护肤实验室揭牌，逸仙电商产学研又落一子瑞金医院-逸仙集团医学护肤品联合实验室揭牌。6月28日，上海黄浦区科技创业中心，瑞金医院-逸仙集团医学护肤品联合实验室揭牌仪式暨西部医学护肤品研发座谈会举行。该实验室是目前国内首批以“医学护肤”为主题的联合实验室，未来将以医学护肤临床研究和产学研领域为主开展转化和研究合作。瑞金医院终身教授郑捷该联合实验室是以临床需求为导向，针对临床上的各种皮肤问题，开发广大患者需要的护肤产品。根据化妆品观察，该实验室面积324平方米，首期投入超过千万元。目前，其已配备细胞培养设施、流式细胞仪、实时荧光定量pcr仪等先进设备，可开展分子生物学、细胞生物学、荧光成像和免疫学等研究。逸仙电商布局系列前沿技术，践行长期主义。未来该联合实验室将在压力性损伤、头皮保湿与健康、西部护肤品等重点方向推动医学护肤产品研究和开发。同时，瑞金医院皮肤科未来将借助联合实验室，在皮肤单细胞测序、空间代谢组学、空间转录组学和3D皮肤模型等前沿技术方面进一步开展研究。逸仙电商持续布局研发基本盘，2022年逸仙电商全年的研发投入亿元，达到营收占比的%。并且逸仙电商2020年创立了OpenLab开放型研发体系，囊括了原料端、研发端、生产端等全球顶尖企业。在该研发体系支持下，逸仙电商目前已成功落地了多项技术创新应用成果，如联合中国科学院分子纳米结构与纳米技术重点实验室打造的专利锁妆抗暗沉成分抗氧小蓝锁、与国家纳米药物工程技术研究中心在纳米输送技术的基础上专研靶向修红科技等。此外，逸仙电商先后与华中科大国家纳米药物工程技术研究中心、中科院化学研究所成立了联合实验室，以加强纳米载体技术在彩妆及护肤产品端的应用。医美板块：华东医药利拉鲁肽减重适应症获批，掘金减重蓝海市场国内减肥药市场增长迅速。近几年来，随着经济的快速发展，在多重因素作用下，我国肥胖患者人群日益攀升。根据《中国居民营养与慢性病状况（2020）》报告显示，中国成年居民超重肥胖率超过50%，6岁至17岁的儿童青少年超重肥胖率接近20%。GLP-1是非胰岛素类降糖药开发的三大热门靶点之一，由于GLP-1受体激动剂可通过延缓胃排空、中枢性的食欲抑制降低体重。以利拉鲁肽为代表的GLP-1类药物在减重方面呈现出显著的治疗效果，兼具减肥、降糖和心血管获益的功效，是在肥胖或超重领域相对成熟稳定和安全的靶点，近年来相关市场规模快速增长。据弗若斯特沙利文报告，中国减肥药物市场规模由2016年的亿元人民币增长到2020年的人民币19亿元，市场增速由最高为2019年的129%降至2021年的58%，保持了50%以上的高速增长，CAGR为%。预计2022年中国肥胖药物市场规模将达到44亿元。原研为诺和诺德，肥胖适应症于2014年获批。利拉鲁肽注射液的原研企业为丹麦诺和诺德公司，其糖尿病适应症于2009年获得欧洲药品管理局（EMA）批准，2010年获得美国食品药品管理局（FDA）批准，商品名：Victoza?，2011年获得中国国家食品药品监督管理局（现中国国家药品监督管理局，NMPA）批准，商品名：诺和力?。原研利拉鲁肽注射液的肥胖或超重适应症于2014年获得FDA批准，2015年获得EMA批准，商品名：Saxenda?，截至目前该适应症尚未在国内获批。诺和力?于2017年通过谈判首次被纳入国家医保目录2017年版，后续成功续约纳入国家医保目录2019年版、2020年版及2021年版、2022年版。根据诺和诺德公司2022年年报，Victoza?2022年全球销售额为亿丹麦克朗（约为人民币亿元），其中中国市场（含中国大陆、香港和台湾）销售额为亿丹麦克朗（约为人民币亿元）。Saxenda?2022年的全球销售额总计为亿丹麦克朗（约为人民币亿元）。国内减重市场合规有效药物较为单一，华东医药利拉鲁肽国产首个获批。目前在中国大陆仅有中美华东及原研企业拥有利拉鲁肽注射液糖尿病适应症的上市批文，且中美华东为中国大陆首家也是目前唯一一家拥有利拉鲁肽注射液肥胖或超重适应症上市批文的医药企业。此前我国仅有奥利司他胶囊一种药物获批用于肥胖或体重超重患者的治疗。除已获批上市的奥司利他胶囊与利拉鲁肽注射液外，在GLP-1受体激动剂上，华东医药也有包括司美格鲁肽在内的未上市在研产品。据药智数据，目前国内利拉鲁肽在研企业包括复星医药、通化东宝、正大天晴等，多家在临床三期阶段。华东医药利拉鲁肽降糖减重双开花。7月4日，华东医药股份有限公司全资子公司杭州中美华东制药有限公司收到国家药品监督管理局（NMPA）核准签发的《药品注册证书》，由中美华东申报的利拉鲁肽注射液肥胖或超重适应症的上市许可申请获得批准。此外，公司利拉鲁肽注射液的糖尿病适应症已于2023年3月获批上市。华东医药的利拉鲁肽注射液采取与原研厂家不同的生产工艺。在肥胖或体重超重患者的治疗领域，中美华东现有产品奥利司他胶囊为处方药（卡优平）和OTC（健姿）双跨产品，通过近年来国内市场销售和推广，已积累一定的学术推广基础和市场资源。此次公司获得利拉鲁肽注射液（肥胖或超重适应症）药品注册证书，将进一步补充公司内分泌领域产品线，与现有的奥利司他胶囊实现临床和院内外市场的协同互补，产品放量可期。医美管线覆盖填充+能量源设备，轻医美全面布局。在医美业务上，华东医药按照“全球化运营布局，双循环经营发展”的整体战略稳步推进。海外市场强劲需求驱动，全资子公司英国Sinclair核心注射类产品收入持续保持快速增长。Ellansé?、MaiLi?、Lanluma?等系列产品持续热销，续受到市场认可。2022年2月Sinclair完成了对美国Viora公司股权的收购，进一步扩充了公司医美创新产品管线，并在之后开展业务和市场整合，其将成为Sinclair EBD业务进一步拓展美国市场的有效切入点。其核心产品V系列已获得美国和欧盟注册认证。2023年1季度，Sinclair在欧洲市场推出了用于全身塑形和面部年轻化的能量源设备新品Sculpt＆Shape，一经推出就获得了良好的市场反馈。全资子公司欣可丽美学作为公司中国市场医美业务运营中心持续保持快速增长趋势，核心产品Ellansé?伊妍仕?持续领跑国内医美再生填充领域高端市场。酷雪Glacial Spa?、Préime DermaFacial、“芮艾瑅?”（Reaction?）等产品多已于海外与中国上市。公司持续推动产品上市，积极拓宽市场，实现轻医美的注射+光电类的全面的布局，医美业务有望持续领跑。新消费板块：普莱柯拟收购乐宠健康和嘻宠网络100%股权，宠物产品线进一步丰富普莱柯发布公告，普莱柯拟以自有资金收购世纪萌邦持有的乐宠健康90%股权和吉地生物持有的乐宠健康10%股权；全资子公司惠中动保拟以自有资金收购世纪萌邦持有的嘻宠网络100%股权。同时，公司拟以现金交易方式向一宠健康出售持有的世纪萌邦30%股权。本次交易完成后，普莱柯不再持有世纪萌邦股权，乐宠健康和嘻宠网络将成为普莱柯全资子公司。普莱柯主要从事兽用生物制品、化学药品及中兽药的研发、生产及销售，产品主要用于畜、禽、宠物等动物的疫病预防与治疗。目前宠物用产品主要包括非泼罗尼喷剂、复方非泼罗尼滴剂（倍宠恩）、复方制霉菌素软膏（宠尔美）、盐酸多西环素片（安舒宁）、氟苯尼考甲硝唑滴耳液（尔舒康）、过硫酸氢钾复合盐泡腾片（惠氯威）等，用于宠物体外驱虫、抗感染、环境消毒等。目前，头抱泊肟酯片、卡洛芬咀嚼片(犬用二类新兽药)等产品获得国家新兽药注册证书，犬二联疫苗进入新兽药注册阶段，犬四联疫苗、猫三联疫苗完成临床前研究并获得临床试验批件。进一步扩充宠物板块，增强经营效率。本次交易完成后，普莱柯公司整合了宠物食品和非药字号保健品相关产品资源，进一步扩充了公司宠物板块产品线，有利于公司更好地集中统筹资源以发展宠物板块业务，加快推进宠物药品的研发工作与品牌、渠道建设，进一步增强公司盈利能力，不断提升普莱柯宠物板块的经营效率和可持续发展能力；同时，乐宠健康和嘻宠网络将作为全资子公司纳入公司合并报表范围，有效减少关联交易，有助于提高企业业务管理的规范水平。投资建议考虑到医美及化妆品行业节日季节性特征、类刚需消费属性、企业自身边际变化、行业趋势及当下估值，我们建议关注：疫后线下消费场景修复，刚需属性较强，伴随行业景气度变化，估值有望抬升的美护龙头企业。医美板块看好基本面强韧、天使针进入放量期、拿证壁垒强、产品布局丰富前瞻、估值较低的医美针剂龙头爱美客；建议关注公司治理优异，医美板块业务增长亮眼，管线布局丰富的华东医药。看好美妆赛道长期韧性，化妆品板块建议关注卡位高增长高景气赛道，纳入港股通，天花板尚远的胶原蛋白龙头企业巨子生物，其具有核心专利技术壁垒，线下渠道及新品增长曲线均有向上优化空间，线上增速强劲；建议关注品类品牌矩阵完善，推新速度快且方法论完备，多维度构建品牌壁垒的珀莱雅；关注伊菲丹高端品放量，发力自有品牌，焕新升级构建美妆全生态，估值相对较低的水羊股份；关注股价回调幅度较大，股权激励落地，人事组织变革，新品AOXMED线下渠道铺设有序推进的敏感肌护肤龙头贝泰妮；及22Q2同期基数较低，重启超头直播，销售数据边际改善，聚焦专业化、高端化、体验化，持续优化运营模式，降本增效下盈利能力有望改善的上海家化；建议关注商业模式稀缺，连锁化率有望提升的国内领先的一站式美丽与健康服务龙头美丽田园医疗健康；建议关注以玻尿酸为基本盘，医美业务产品管线清晰，研发加码布局合成生物学及胶原蛋白赛道的华熙生物；以及剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务，估值相对较低的福瑞达。新消费板块关注宠物赛道龙头公司中宠股份。风险提示消费市场持续低迷；新品推出不及预期；行业需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；第三方数据统计口径差异风险；重要股东减持风险。
